新闻是有分量的

来得便当去得快

美联储于10月29日宣布,它正在结束量化宽松政策,该计划旨在维持低利率。 两天后,世界各地,日本银行宣布它将采取相反的做法。 华盛顿和东京两国多年来一直主导经济疲软,他们渴望恢复增长。 那他们为什么要追求相反的政策呢?

量化宽松涉及增加货币供应以刺激经济增长。 该国的中央银行从银行购买大量政府债券和其他证券。 作为回报,银行获得了大量新的现金。 这是印钞票的一种方式。 银行通过贷款和其他金融活动在整个经济中传播这笔新资金。

这是一个很大的计划。 美联储的总购买量约为1.66万亿美元。 日本宣布的计划将在该计划的有效期内每年增加到7,550亿美元的新货币,不管多长时间。 这相当于日本经济规模的15%,使得东京的计划比例远大于美联储。

尽管他们看似相反的轨迹 - 而且他们的计划对他们的经济产生了不同的影响 - 但美联储和日本银行实际上正在实施类似的政策,这些政策植根于基于控制幻觉的类似哲学。 中央银行可以在短期内操纵经济指标,但长期繁荣并非来自货币政策。 它来自私营部门的创新和企业家精神。

中央银行应该采取更加谨慎的货币政策,而不是经常和不可预测地修改利率,货币供应,汇率和其他变量。 这将强调一个诚实,稳定和可预测的价格体系,为私营部门的增长引擎创造一个更好的环境。

世界各地的央行行长都担心货币供应量减少,并有充分的理由。 美国的大萧条主要是由于货币供应减少了大约三分之一。 最糟糕的是,大萧条时期的失业率达到了25%。 直到1939年,人均实际国内生产总值并没有收复失地。今天的货币当局已经吸取了教训并且对通货紧缩非常警惕。

凯恩斯主义经济学家尤其担心在经济中流通的美元(或日元或欧元)太少。 稀缺性促使人们依靠他们拥有的钱,并减少开支。 低支出带来经济停滞。 雇佣工人生产没人会买的东西是没有意义的。 诺贝尔奖获得者保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)到前经济顾问委员会主席克里斯蒂娜·罗默(Christina Romer)的经济学家赞成将量化宽松政策作为避免非流动性陷阱的一种方式。

克鲁格曼批评美联储走得不够远。 他还认为,货币扩张需要与更高的政府支出相结合,以尽可能地刺激经济增长。 他在接受“卫报”采访时表示,“我不会说量化宽松政策具有决定性作用。 这是一个脆弱且相当薄弱的工具,所以要求它推翻财政紧缩政策的要求太高了。“该报补充说,克鲁格曼”希望获得更多量化宽松政策,并且放松通货膨胀率为4%或5%。“通货膨胀大多在两者之间徘徊。近年来增长率分别为1%和2%。

通货膨胀的风险是许多容易赚钱的反对者的动力。 美国的量化宽松实验几乎没有引起通货膨胀,因为银行坐拥新的现金储备,而不是自由放贷。 他们这样做的部分是因为美联储讽刺地实施新标准。 这项标准被称为巴塞尔协议III,源于一项针对2008年金融危机的国际协议。 它们需要更高的资本储备,压力测试和其他预防措施。 这意味着美联储自己的监管实际上阻止了银行使用美联储给他们的大量轻松赚钱的意外收获!

美联储着名的不透明,所以很难说这是否是故意的。 美联储以外很少有人知道这一点。 回忆录可能必须在我们发现之前发布。

最重要的是,美国的量化宽松政策令其支持者和批评者都感到惊讶,结果几乎没有影响。

日本正在经历衰退,其11月17日宣布连续第二个季度出现萎缩。 二十年来,当经济增长时,经济增长缓慢。 从20世纪90年代初开始,战后狂热的成长历程就是遥远的记忆。 看到这一点,首相安倍晋三正在努力推动经济和他的支持率回到平流层。 日本央行行长黑田东彦希望加入他。

黑田知道如何引发通货膨胀的繁荣有助于此。 关键因素是惊喜。 企业突然看到他们的产品以更高的价格出售,通过提高生产和雇佣工人做出反应。 经济增长速度超过没有通货膨胀的增长速度。 但如果企业知道通货膨胀即将到来,他们会将其纳入决策。 金融公司相应调整其收益率和利率,中和任何有利影响。

通货膨胀的繁荣只有在人们看不到它的时候才会起作用,因此黑田东彦确实很少有人这样做。 该银行的政策由八人董事会投票,州长持有第九票。 他们的投票通常是一致的或接近它,部分是为了避免出现任何分歧或不确定性。 除了一些亲密的顾问外,黑田东彦保留了他的QE建议。 大部分董事会完全被意外采取,在紧张的会议后他们分裂4-4。 黑田打破了这种罕见的领带。 他的计划震惊了股市,而日经指数触及七年来的新高。

如果一切按计划进行,日本的通货膨胀率将超出目前1%至1.5%的范围,最高可达2%。 日元将走软,日本商品价格下跌,出口增加。 轻微的通货膨胀热潮将有助于抵消早先增加的增值税,从而抑制消费者支出。 增值税进一步增加已被推迟,但可能在某个时候,加强黑田的轻松赚钱的情况。

但通胀热潮存在两大问题。 它们是暂时的,然后是萧条。 黑田和安倍正在玩火。 如果银行是正确的,通货膨胀率只会上升1个百分点,那么大火就是可控制的一系列小火焰。 美国在宽松货币方面的丰富经验预示着日本的利益。 但如果日本的通胀猜测错误,如果价格上涨过快,东京将开始森林大火。

想象一下,如果货币供应在一夜之间神奇地翻倍。 每个人都醒来,在钱包和银行账户中找到两倍的钱。 他们可能会继续消费狂潮,从而刺激经济。 但他们很快就会发现价格也更高了。 一旦人们了解到发生的事情,价格就会翻倍以匹配货币。

额外的现金实际上并没有让人更富裕; 价格水平刚刚改变。 实际财富 - 商品和服务 - 的数量根本没有变化。 唯一的变化是描述财富的货币数量。

同样的原则在现实世界中就像在想象中一样。 通常,通货膨胀意外激增会引发短暂的繁荣。 但它并没有让人更富裕。 他们现在只消耗更多,而不是更晚。

更糟糕的是,扭曲的价格会导致决策失真。 如果一家公司为人们实际上并不想要更多产品的产品提高产量,那么浪费的劳动力和资源可能会在其他地方创造更多价值。 这些不明智的通胀引发的投资不久就会引发萧条。

中央银行可以尝试通过另一次突然的通货膨胀来应对经济衰退,但这只是一个临时的补丁,将导致另一个更糟糕的萧条 - 就像大量饮酒以避免宿醉的发生。 继续这样做,宿醉是坏事的两倍。 如果央行不断重复游戏,结果就是恶性通货膨胀 - 对任何经济体都判处死刑。

造成暂时的通货膨胀热潮只是日本央行宽松货币计划的一个目标。 另一个是让日元人为地便宜以鼓励更多的出口。 这也不是免费的午餐。

当日本制造商向国外发送更多商品时,它们的资产负债表看起来不错。 但日元疲软伤害了日本企业和工人,他们为那些他们努力工作的产品赚的钱少了。 日元疲软也伤害了日本消费者。 家庭为日常购物支付更高的价格,并且可以承担更少的费用。

它使国外消费者受益。 故意疲软的日元是给其他国家购物者的礼物,他们可以人为的低价购买高质量的日本商品。 作为美国人,我喜欢这种补贴。 但就复兴日本经济而言,我质疑其智慧。

没有稳定,可预测和诚实的价格体系,经济就无法有效运作。 这必须是任何稳健的货币政策的目标。 缺乏货币稳定性的国家 - 包括津巴布韦和委内瑞拉等篮子案例 - 在他们停止印钞之前仍然很穷。 美国和日本处于更好的位置,但黑田东彦和美联储主席珍妮特耶伦仍然可以损害他们国家的经济。

诚实的价格让每天数以百万计的决定完全基于价格标签 - 无论是雇用新员工还是安装新机器,是否现在或以后购买新车,是否购买此品牌或在杂货店购买,或者只是在哪里吃午饭。 价格提炼出复杂而分散的信息,因为没有其他任何东西可以形成一个易于理解的数字。 价格引导人们的行为尽可能让他们尽可能富裕,即使他们对标签上的数字一无所知。

获得诺贝尔经济学奖的经济学家弗里德里希·哈耶克(Friedrich Hayek)就是一个遭受崩溃并结束生产的锡矿的例子。 锡的突然稀缺将导致金属价格上涨。 锡罐头用户,如罐头食品生产商,将更加谨慎购买和使用锡,并将寻找更便宜的替代品。 他们不必听说关闭的矿井这样做; 锡的较高价格告诉他们他们需要知道的一切。

有很多方法可以使一个国家的价格体系保持稳定,可预测和诚实。 拥有中央银行的国家的关键是该银行的行为可预测。 它可以遵循以斯坦福大学经济学家约翰·B·泰勒命名的泰勒规则。

该规则的核心方程包括通货膨胀和增长。 它要求美联储周期性调整隔夜利率。 遵循泰勒规则意味着美联储将自动加息以应对通胀上升,从而缓慢涨价。 如果经济增长如此之快以至于存在经济过热的风险,那么利率就会自动升高以降低利率。 疲弱的增长自动导致美联储降低利率,帮助经济加速回升。

泰勒的观点并不在于他的等式中具体数字应该是多少,而是美联储应该可以预测地遵循这一规则,从而使长期规划和投资成为可能。

近二十年来,美联储做了这件事,涵盖了保罗沃尔克的大部分主席和艾伦格林斯潘的上半部分。 结果很好。 沃尔克 - 格林斯潘的货币可预测性时期伴随着美国历史上生活水平的最快增长。

另一种可预测的方法是将货币供应与增长联系起来。 宾利大学(Bentley University)经济学家斯科特·萨姆纳(Scott Sumner)表示,美联储应该直接关注货币供应量,而不是操纵利率,将货币供应量与名义国内生产总值挂钩。 如果这一年上涨5%,那么货币供应也会同步增长。

结果将是接近零的货币通胀,几乎所有的价格变化都是由非货币因素驱动的,例如供需变化或生产率的提高。 这有助于保持价格诚实。 中央银行也可以通过将货币供应量增加到比名义GDP增长率高2个百分点来维持恒定的通货膨胀率 - 例如2%。

中央银行可以采用其他此类规则。 但关键不在于采用哪种规则作为采用并始终遵循的规则。 这为企业家和投资者提供了长期可预测性并保持价格诚实。 如果企业家和投资者知道央行在危机期间不会惊慌失措并改变方向,那么他们就可以更容易做出长期的决策 - 并提高每个人的生活水平。

可预测性可能比任何其他特定的中央银行政策更重要。

还有另一种强大的力量可以帮助实现稳定,可预测和诚实的价格体系,那就是竞争。 从理论上讲,政府也可以允许外币合法招标; 你可以用美元,英镑或日元在美国购买商品。 消费者和投资者会选择使用最稳定和可预测的货币,避免挥发或不诚实的货币。

没有铁律只有政府可以制造货币。 私人创造的数字货币如比特币已经被广泛使用。 有些比其他更受欢迎,每个都有不同的内置规则。

比特币的总数最多设定为2100万。 这使得比特币具有通货膨胀性,这是其日益普及的一个原因。 但由于人口和人均财富随着时间的推移而增加,因此硬性限制也使其受到长期通缩的影响。 如果随着时间的推移,比特币不会被证明有用或受欢迎,那么其他数字货币将有不同的规则取代它。 一种货币可以在其算法中建立泰勒规则,另一种货币可以包含名义GDP目标,等等。 可能性是无止境。

无论是政府还是私人,人们最信任的货币最终都会出现在最重要的地位,如果政府不介入以取消竞争,那么它就是最重要的。 永久的竞争威胁使所有货币经理都有动力保持最佳行为。

货币竞争已经在世界各地产生影响。 德国政府已经承认比特币是合法的私人,因而是应税,金钱,而厄瓜多尔已经禁止比特币,并试图创建自己的数字货币。 (厄瓜多尔的禁令是对弱点的隐含承认;政府明确认为其货币不会像竞争对手那样好,人们也不会自愿采用它。)

日本和美国都没有给予比特币或任何其他私人货币完全的法定货币地位。 但两者都比德国更接近厄瓜多尔。 两者都在努力找出对私人货币进行监管和征税的方法,两者都容忍买卖双方使用比特币代替日元或美元。

如果政府允许,那么诚实的价格体系可以在全世界普遍存在,从而大规模惠及各地的穷人。 诚实不仅仅是一种美德。 它是价格体系背后的驱动力。

就像日本正在加强自身一样,美国正在结束其宽松货币试验。 看起来他们正在追求相反的政策,但实际上他们只是盯着同一个逐渐贬值的硬币的对立面。

耶伦和黑田东彦都应该将注意力从刺激,汇率和不断的修补,以及价格体系中的稳定性,诚实性和可预测性转移。 1.66万亿美元的宽松对美国经济几乎没有影响。 没有人知道,现实将如何与日本银行的预测相悖。

如果美联储和日本央行都将相当大的精力转移到制定标准规则上,并在面对政治压力时坚持下去,那么从长远来看,结果将是更多的投资,更好的投资决策以及更低的创业障碍和创新需要提高每个人的生活水平。

Ryan Young是竞争企业研究所的研究员。